炬華科技：能源需求側物聯網新貴

　　公司是智能電能表市場龍頭，布局浙江地區(qū)電改。公司的主要產品是能源計量儀表和能耗信息采集系統(tǒng)。主打產品智能三相表的技術壁壘高，凈利潤率保持在20%以上，過去5年公司歸母凈利潤的復合增長率達到48%。依托智能電能表的市場地位，公司積極轉型能源管理綜合服務商，成立售電公司并全面布局電改，未來有望受益浙江地區(qū)售電側改革推進。

　　產能有序擴張，布局海外市場，主業(yè)穩(wěn)健增長可期。公司2015年在國家電網智能電表招標中排名第4，占比3.74%，未來市場空間大。由于產能漸趨飽和，公司于2016年競買土地地塊的使用權，旨在進一步釋放產能;公司具備全球視野，2015年收購捷克的Logarex，打開歐洲智能電表市場。公司作為智能電能表領域龍頭，未來受益產能釋放和渠道擴寬，主業(yè)穩(wěn)健增長可期。

　　打造能源需求側物聯網新貴。公司近年開展一系列自主創(chuàng)新和外延收購，并積極開展“四表合一”采集系統(tǒng)的試點和實施工作;公司近日公布非公開發(fā)行預案，募集資金用于能源需求側物聯網信息平臺生產建設等項目，公司在用電側布局扎實，能源互聯網鏈條已經初步打通。

　　盈利預測與估值：不考慮增發(fā)，預計公司16-18年實現營業(yè)收入分別為13.2、15.0、17.0億元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤為2.99、3.3、3.8億元，相應EPS分別為0.83、0.91、1.05元。目前股價對應16年PE僅27倍。考慮到用電服務類售電公司的行業(yè)平均估值45倍以上，保守給予公司35倍估值，對應6個月目標價29.05元，首次覆蓋，給予“增持”評級。